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椋炶墖鍑嗙増:2019年前三季度箱板瓦楞紙下游需求及競爭格局分析

   日期:2019-12-25     中國紙箱網
瓦楞紙板是一個多層的黏合體,最少由一層波浪形芯紙夾層及一層紙板構成。它有很高的機械強度,能抵受搬運過程中的碰撞和摔跌。瓦楞飞艇幸运计划的實際表現取決于三項因素:芯紙和紙板的特性及紙箱本身的結構。

飞艇幸运计划 www.infqm.com   箱板瓦楞紙下游的需求以家電、食品、汽車、快遞等社零和出口需求為主,相對具有韌性。復盤歷史需求演變,一方面社零增速自2018年有較為明顯的下滑,2019年Q1、Q2已經出現企穩;一方面外需出口由于中美貿易戰的影響2018年同比出現較大幅度下滑,2019年Q2、Q3隨中美貿易關系的緩和略有上升。箱板瓦楞紙行業下游需求已經出現邊際出現企穩。

包裝紙下游內外需變化

  數據來源:公共資料整理

箱板瓦楞紙庫存變動

  數據來源:公共資料整理

  箱板瓦楞2019年產銷量轉好。板瓦楞的生產量在2018年度首次出現負增長,其中箱板紙的表觀生產量2145萬噸(-10.06%)、瓦楞紙的表觀生產量2105萬噸(-9.85%),但自19Q1以來同比數據已經逐季出現轉好,尤其2019Q3以來出貨量回升,說明下游需求出現企穩。

箱板瓦楞紙生產量及表觀消費

數據來源:公共資料整理

  龍頭企業的產能利用率高于行業。上一輪周期中龍頭企業的產能利用率較行業平均基本持平;2016年供給側改革以來龍頭企業盈利優勢日益鞏固,雖然產業的表觀產能利用率略有下降(中小灰色產能出清導致有效供給縮減)、龍頭企業的產能利用率在紙種供應穩定、下游客戶有粘性的背景下持續提升至90%以上水平,市場份額實質加速向龍頭企業集中。

行業及龍頭箱板瓦楞產能利用率

數據來源:公共資料整理

  產能投放低于預期,2018年表觀生產量實際下滑。2018年箱板瓦楞表觀生產及消費量均有所下滑。雖然自2018年起箱板企業持續有較大的產能投產計劃,但實際生產進度除龍頭外多低于預期,2019Q4-2020Q1該現象大概率得到延續。

2018年箱板紙集中度

數據來源:公共資料整理

  固定投資持續走低,反應新增產能預期。此外造紙固定資產投資完成額自2018年初見頂后持續走低,反饋行業中小企業盈利壓縮的大背景下投產動力不足,市場有效供給較為有限。

固定資產投資

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  箱板由于生產特性,集中度較瓦楞高。高端箱板韌性較好、生產中長纖維必不可少;低端箱板和瓦楞紙的生產可以用100%國廢替代。由于外廢進口約束、廢紙漿投產壁壘,預期高端箱板的競爭格局持續較好(僅有幾大箱板廠和太陽有生產)。集中度來看箱板綜合CR6達到56%,高端箱板預期更高。

2018年瓦楞紙集中度

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箱板瓦楞紙投產情況

數據來源:公共資料整理

  高端箱板2019年下半年提價幅度略為領先。從7月以來價格提漲的幅度來看,3800-4400元價格區間的中高端箱板紙提價幅度相對較大,預期是外廢限制進口后纖維不足導致供給壓縮所致。以理文造紙為例,理文箱板紙產品層級依次為H級、N級、Q級,H級為最高端箱板紙,10月-11月提價情況符合高低端價差擴大的判斷。

  高端箱板預期格局持續較好。長期來看,短期美廢配額稀缺、長期廢紙漿建設制約,高端箱板的競爭格局持續維持較為理想的狀態,產業的進入壁壘將逐漸由美廢額度轉向廢紙漿建設進展,龍頭企業的原料優勢明確。

箱板紙紙價與較7月以來最低點漲價幅度相關性

數據來源:公共資料整理

理文造紙分紙種漲價情況

數據來源:公共資料整理

 
 
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